银河证券认为，短期来看，随着业绩验证期影响减退，产业投资趋势有望回归，市场或将呈现结构性行情。不过，当前中美贸易谈判仍处于关键阶段，最终结果尚未尘埃落定，后续谈判进展对市场预期的扰动仍需密切关注。同时，关税对国内经济修复节奏的影响也将逐步显现智赢策略，预计市场将维持区间震荡格局。配置上，建议关注三大方向：第一，外部环境不确定性加大，业绩确定性相对较强、股息回报整体稳定的红利板块具备防御属性。第二，A股市场“科技叙事”逻辑明晰，建议关注后续产业趋势的催化机会，近期全球地缘冲突的升级或对军工板块行情构成支撑。第三，关注大消费板块的配置机会，政策密集支持服务消费，“两新”政策扩围提质，带动行情修复。
全文如下【中国银河策略】外生扰动加剧，聚焦结构破局
核心观点
本周A股行情：（1）本周（5月6日-5月9日），全A指数上涨2.32%。北证50、创业板指相对跑赢全A指数；科创50录得下跌。其中，受到中美贸易局势缓和、人民币汇率走强影响，叠加五一假期国内消费数据提振，周二A股市场全线上涨，迎来节后开门红。周三，三部门发布一揽子重磅金融政策稳市场稳预期。但随着鲍威尔表态扰动市场风险偏好，科技股调整拖累市场表现，周五市场震荡偏弱。（2）从风格来看智赢策略，本周小盘风格相对占优，中证1000（2.22%）表现优于沪深300（2.00%）；金融、成长风格分别涨2.79%、2.62%，相对跑赢全A指数。（3）从行业来看，本周一级行业整体上涨，地缘因素扰动下国防军工行情突出。涨幅靠前的三个行业分别为国防军工、通信、电力设备。房地产、电子、商贸零售等涨幅相对靠后。
本周资金流向：（1）本周A股市场交投活跃度先升后降。其中，周三在重磅政策提振下，市场成交额明显放量。本周日均成交额为13534亿元，较上周上升2495.56亿元；日均换手率为1.5696%，较上周上升0.21个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为1603.84亿元，较上周上升186.61亿元。截至周四，本周融资和融券余额均上升。（3）本周新成立基金15只，发行份额为63.45亿份。其中，权益类基金共有14只，发行份额60.80亿份，较上周下降33.12亿份，本周份额占比95.83%，较上周上升53.69个百分点。
本周估值变动：全A指数PE(TTM)较上周上升2.14%至18.91倍，处于2010年以来62.43%分位数；全A指数PB(LF)本周上涨2.28%至1.54倍，处于2010年以来11.65%分位数。全A股债利差为3.6545%，位于3年滚动均值+0.64倍标准差附近，处于2010年以来从低到高80.34%分位数。
一揽子金融政策稳市场稳预期：5月7日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。针对资本市场，三部门合力推出一系列举措，释放出强烈的政策利好信号。这有助于稳定市场预期、提升投资者信心，为资本市场的长期健康发展奠定坚实基础。
A股市场投资展望：短期来看，随着业绩验证期影响减退，产业投资趋势有望回归，市场或将呈现结构性行情。不过，当前中美贸易谈判仍处于关键阶段，最终结果尚未尘埃落定，后续谈判进展对市场预期的扰动仍需密切关注。同时，关税对国内经济修复节奏的影响也将逐步显现，预计市场将维持区间震荡格局。配置上，建议关注三大方向：第一，外部环境不确定性加大，业绩确定性相对较强、股息回报整体稳定的红利板块具备防御属性。第二，A股市场“科技叙事”逻辑明晰，建议关注后续产业趋势的催化机会，近期全球地缘冲突的升级或对军工板块行情构成支撑。第三，关注大消费板块的配置机会，政策密集支持服务消费，“两新”政策扩围提质，带动行情修复。
风险提示
国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险智赢策略。
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